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民生证券-机械行业周报:风电铸锻件投资思路及主轴轴承国产化探讨-220103

2022-04-25 作者:火狐体育官网   来源:火狐体育官方网站app

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  本周核心观点:继续看好在碳中和大背景下风电、光伏、氢能、核能等相关设备机遇,尤其是由于能源形式升级带来的材料、工艺变化所导致的设备需求。

  重点关注碳纤维、氢储运等领域。风电铸锻件环节投资思路:看定价原则,优选格局。从定价原则角度:1)一般成本加成的模式不具备高毛利率的基础,而定制化的属性一般具备高毛利率的条件,例如广大特材精密机械部件业务;2)看行业的定价权,如果市占率足够高也会具备较高毛利率的基础,例如日月股份2018-2020年毛利率呈现逐年提升趋势,恒润股份因为可以提供大直径法兰的优势在海风领域具备较强优势。从市场集中度角度:1)铸件环节:国内具备全球线GW需求估算,约需要组件250万吨,供应主要集中在中国。行业龙头为日月股份,2020年底产能为40万吨,约占全球需求量的16%。铸件的工艺设计能力决定铸件的成本控制水平、产品的废品率控制对于最终利润率影响较大,机床的合理选型对于对加工小时费率和成本率影响较大;2)主轴环节:国内具备全球话语权,双寡头格局相对稳定。锻造角度看,单兆瓦主轴大约在6.5-7.5吨(毛坯重),全球100GW的假设下,需要约70万吨锻件,金雷股份2020年风电主轴销量12.5万吨,约占全球份额的18%,而通裕重工虽未披露销量数据,但其风电主轴营收为14.5亿元,略高于金雷股份,粗略估算通裕重工的风电主轴份额略高于金雷股份,两结合计占有全球近40%的份额,这或与也是金雷股份可以采取灵活定价的前提条件之一。3)法兰环节:主要产能在国内,长直径锻造能力的企业较少。一般陆风法兰直径3-6米,海风直径5-9米,具备长米数锻造能力是突出竞争力的表现。

  主轴轴承国产化:政策支持+运营商推动,5MW批量化项目已落地。目前部分国内企业可以量产3MW的主轴轴承(例如新强联向湘电风能、明阳智能和东方电气供货,获得认可),更高MW的主轴轴承尚待量产,这也是国内风电轴承企业的普遍现状。而我国的风机大型化推进节奏较快(2015年1.5MW机型销量占其全部销售的59%,2017年2s销量占59.7%,预计2021-2022年3/4s机型销量占比可能会成为主流),因此不断突破大兆瓦主轴轴承的需求迫切。高端轴承的制造过程涉及设计、加工、测试等技术问题和力学、摩擦学等理论基础,前者需要长期的技术经验积累,后者需要大量的高素质人才,这些在短期内都无法实现,所以需要给国内企业一定的时间完成技术积累以及人才的培养。好在国家政策一直在推动国产化进程,风电产业终端运营由央企、国企主导,利于加快高端轴承推动国产化。例如,今年5月集中安装的华能盛东如东H3海上风电项目是国内第一个批量化、规模化应用5MW国产机组的海上风电场,也是目前国内国产化程度最高的海上风电场,安装的HZ-171-5MW实现以及零部件100%国产,所有元器件零部件国产化率超过50%(主轴轴承适用新强联的产品,主梁碳纤维叶片使用洛瑞风电产品)。

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